Las permutas financieras, aunque son una forma de inversión algo compleja y no inicialmente dirigida a inversores pequeños, ofrecen oportunidades interesantes, incluso para aquellos que buscan opciones como invertir en la bolsa de valores. Con esta guía para comprender qué es un Swap, descubriremos que existen vías para participar en ellos, incluso si eres un pequeño inversor.

Para los inversores minoristas interesados en incursionar en swaps, la participación suele ser de manera indirecta, ya que las cantidades contratadas de manera directa suelen resultar prohibitivas. Sin embargo, plataformas como Bloomberg Terminal, Refinitiv Eikon, Investopedia y DerivaDEX proporcionan acceso a datos en tiempo real, análisis profundos sobre swaps y opciones para operar de manera más informada y estratégica en estos mercados.

El mercado de swaps es vasto, ejerciendo influencia en aspectos cotidianos como el costo de las hipotecas (tipo de interés), lo que impacta directamente en nuestra economía doméstica. Además, en el ámbito profesional o empresarial, el uso de permutas financieras de bienes/activos también desempeña un papel significativo.

En este contexto, exploraremos los swaps como destino de inversión, centrándonos en cómo invertir en la bolsa de valores a través de esta herramienta financiera.

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¿Qué es un SWAP?

Un swap ,  en inglés:  “intercambio o permuta”,  es un acuerdo mediante contrato donde dos contrapartes  aceptan la permuta de un activo en un vencimiento fijado.  Los swaps tienen dos partes características: una parte comprometida con el pago a vencimiento y otra el cobro a vencimiento.

Los swaps son derivados y pueden intercambiar casi cualquier cosa, aunque mayormente se usan con préstamos, bonos, tipos de interés o divisas. 

En un swap se establecen dos flujos de caja: uno entra y otro sale. Un flujo de efectivo es generalmente fijo y el otro es variable,  este determinará si la especulación con el swap da beneficios o pérdidas.

Los swaps no se negocian en bolsas primarias sino que son contratados en el mercado extrabursátil u Over the Counter; los participantes son principalmente empresas o instituciones financieras que se adaptan a las necesidades de ambas partes.

Un swap puede cambiar de manos varias veces, y también puede ser finiquitado  antes de su vencimiento final. Llegado a ese punto ambas partes pueden acordar que bien se entrega o su equivalente en efectivo o incluso crear un nuevo contrato .

Swaps explicado para dummies con un ejemplo

Veamos con un ejemplo sobre un swap de tipos de interés para tratar de entenderlo más fácilmente: 

Antes indicábamos que hay dos contrapartes en un swap pero como vemos en el ejemplo es solo una la que va a especular con él.

Seguramente se esté preguntando: “Vale, pero yo no soy un banco, ¿yo también puedo usar los swaps como trader?”…. pues sí… 

Como invertir en swaps si eres un pequeño inversor

Hasta el 21 de julio de 2010 el mercado de swaps no estaba regulado, en el mercado OTC las partes podían pactar lo que quisieran;  sin embargo a partir de dicha fecha con la firma de la Ley Dodd-Frank  quedan bajo regulación de la SEC y de  la CTFC.   En la Unión Europea desde 2018 tendríamos un equivalente a esa ley con la directiva MIFID II . 

En 2020, la SEC aprobó que  empresas de inversión pudieran incluir los derivados en sus  fondos, así los swaps también podrían incluirse en ETFs.  De esta forma es como  pequeños inversores acceden a invertir en swaps, aunque eso sí, de forma indirecta.

Estas medidas atrae nuevamente dinero a los ETFs sintéticos que después de la crisis del 2008  huyeron  por el fuerte riesgo de contrapartida existente.

Invertir en Swaps a través de ETFs sintéticos

Los ETF sintéticos realizan un seguimiento de un índice bursátil mediante un swap de retorno total (TRS). El creador del ETF celebra un contrato con una institución financiera, y esta entrega el rendimiento del índice a cambio de una tarifa.

La contraparte del swap suele ser la empresa matriz del emisor del ETF, que paga el rendimiento del índice, incluidos los dividendos. La contraparte recibe una comisión (swap fee) y la devolución de los valores de la cartera colateral.

Si los ETF de réplica directa ya aportan ese rendimiento del índice, entonces ¿para qué uno sintético? La diferencia es que el ETF sintético puede aportar valores que no sean del índice. Puede participar en un ETF de rendimiento sobre el Nikkei y las acciones del fondo ser del S&P500. Esta aparente incongruencia tiene su razón y ventajas.

Si invertimos en un ETF de réplica directa sobre el Wilshire 5000, el fondo debe poseer 5.000 acciones para replicarlo exactamente. Comprar títulos de 5.000 compañías puede ser ineficiente (y costoso) porque muchas acciones pueden ser insuficientemente líquidas. Al tamaño o la liquidez se pueden sumar problemas de restricciones comerciales, fiscales, zonas horarias o de disposición física como materias primas o monedas.

Los ETFs sintéticos nos permiten invertir en mercados o índices más grandes, ilíquidos o inaccesibles, evitando muchos problemas inherentes.

Para ver cómo es posible esto, debemos explicar qué es el colateral.

El colateral o cartera de garantía

El colateral es una garantía formada por una cesta de valores fácilmente liquidables (de fácil  venta y conversión en efectivo). Cuando un inversor compra 1 ETF sintético ese dinero va a una cesta de valores que sirve como garantía para la contraparte del swap. Con este colateral se disminuye el riesgo de una rentabilidad negativa del ETF así como el riesgo de contraparte. El acceso por el fondo a dicho colateral está condicionado a que este dé pérdida y por eso suele estar bajo custodia de un órgano independiente.

En aras de conseguir reducir todo lo posible el riesgo de contraparte las nuevas generaciones de ETFs cuentan con varios  bancos que ejercen de contraparte para un mismo ETF.  Incluso  llegar a sobregarantías (o sobrecolateralización) cuando  la garantía prestada superar el valor de los activos NAV del ETF.  

En el ETF se produce esa permuta (swap)  donde  una parte paga el rendimiento del índice y otra recibe el rendimiento de la cartera de garantía. Dicha cartera  puede estar compuesta por valores que no sean del índice de referencia sino otros más liquidables como blue chips o bonos del gobierno.

Limitación de pérdidas y reseteo del ETF Swap

El valor del colateral y el del índice de referencia serán distintos, lo cual es normal dado que no se basan en los mismos componentes. Según las normas de la UE, la diferencia entre ambos no debe ser mayor del 10%, reseteándose al alcanzar dicho tope; en caso de quiebra de la contraparte, el inversor perdería esa diferencia porcentual. La mayoría de los proveedores de ETF resetean con límites del 4%, 2% o menos para reducir más la pérdida y riesgo de contraparte. En la práctica, este reseteo puede ocurrir varias veces al día, dando una sensación de menos riesgo en los sintéticos actuales que en los de antaño.

Cuando se produce cada reseteo, el fondo solicita a la contraparte que pague la compensación de mercado mediante la entrega de valores adicionales para complementar la cesta. Así, cada vez que el SWAP es reiniciado, el valor del índice y el del colateral son iguales, minimizando el riesgo de contraparte.

Después del reseteo, si el valor de los pagos a recibir por el ETF aumenta, es normal que se requiera a la contraparte la constitución de un depósito adicional.

Aún con los límites de reseteo, en momentos de volatilidad del mercado se pueden producir pérdidas adicionales por encima de esos niveles tope.

Actualmente, los emisores de ETFs establecen altos estándares de transparencia, permitiendo ver la cartera de garantías diariamente y el nivel de riesgo de la contraparte en la web del emisor.

Swap financiado y no financiado

Atendiendo a como se accede al colateral en caso de quiebra de la contraparte podemos clasificar el Swap como No Financiado (Unfunded) o Financiado (Funded).

No Financiados (UNFUNDED).  El dinero de los inversores del ETF es destinado a comprar una cesta de valores de la contraparte comprometiéndose al pago del rendimiento de la misma a cambio de recibir el rendimiento del índice replicado.  Esa cesta  de valores normalmente no está compuesta por valores del índice de referencia ETF aunque puede darse el caso de que estén altamente correlacionada con ellos. Como el fondo es el propietario del colateral puede liquidarlo, siempre que haya comprador, inmediatamente en caso de pérdida.

Financiados (FUNDED).  el administrador del ETF transfiere el dinero depositado por los inversores a la contrapartida que provee el swap,  esta tiene el compromiso de abonar  el rendimiento  del índice replicado  más el capital inicial en un vencimiento. La contrapartida del swap por su parte  publica una cesta de garantía  en una cuenta aparte con un depositario independiente. Si la contraparte no cumpliera,  puede producirse la liquidación de la garantía ,  y con el resultante se recuperaría lo invertido por los inversores.

Ventajas generales de los ETF Swaps

Las siguientes son las  ventajas que de forma general podemos encontrar en los ETF sintéticos frente a los de réplica directa u otro tipo de fondos:

Riesgos en los ETF Swaps

Tenga siempre presente los riesgos aquí relacionados cuando invierta en ETF Swaps:

Localizando e identificando un ETF Swap

Tipos de swaps más usuales.

Aunque hemos tratado los tipos de ETF Swaps,  también queremos mencionar los más habituales tipos de Swaps en función del tipo de producto que permuta. 

Swaps de tasas de interés

Estos swaps son usados  para intercambiar pagos de tasas de interés entre sí. Es una vía inteligente de  reducir costes de endeudamiento,  no es apto para inversores minoritarios debido a que las cantidades involucradas son grandes .

Esta herramienta es usada por los bancos, por ejemplo para determinar el tipo de interés que pagas por tu hipoteca o préstamos. Es un mercado enorme que influencia notablemente las necesidades de usuarios u operarios finales en productos financieros

Funcionamiento de los swaps de tasas de interés

Tenemos  una  parte que acepta hacer pagos a otra parte con base en una tasa de interés fija;  a su vez esta parte acepta hacer pagos a aquella con base en una tasa de interés variable. La tasa variable está vinculada a un tipo de referencia, por ejemplo el euribor para la zona Euro.

Supongamos que Jose Pérez tiene una inversión por  1.000.000 €  que le retorna mensualmente un rendimiento del 1% + el euribor.  Este retorno cada mes variaría según la cotización del euribor.

Por otro lado tenemos a María López con una inversión de 1.000.000 € que le rinde el 1.5% fijo  cada mes. El pago que recibe nunca cambia.

Jose toma la decisión de asegurarse un pago fijo mientras que María quiere tener  la oportunidad de recibir pagos más altos. Así Jose y María suscriben un contrato de swap acordando tipos de interés.

La permuta quedaría así:  Jose pagará a María el euribor + 1% por mes para una cantidad de  1.000.000 € . María por su parte pagará a Jose el 1,5% fijo por mes para la cantidad de 1.000.000 €.

Veamos en que situación se encontrarían las partes en diferentes escenarios.

Si el tipo de interés se sitúa en el 0,25 %.

Jose recibe un pago mensual de 12.500 € ( 1.000.000 x (0,25% euribor + 1%)). María recibe un pago mensual de  15.000 €  ( 1.000.000 x 1.5%).

Según el contrato swap acordado Jose le debe a María 12.500 € (1.000.000 x 0,25% euribor + 1%), y ella le debe  15.000 € (1.000.000 x 1.5%).  Ambas transacciones se compensan y así María le debe a Jose 2.500 €.

Si el tipo de interés se sitúa en el 1 %

Ahora, Jose recibe un pago mensual de 20.000 €  (1.000.000 € x (1% euribor + 1%)). María se mantiene en recibir el pago mensual de  15.000 € (1.000.000 x 1.5%).

Al 1%, Jose está obligado a pagar a María  20.000 € (1.000.000 x (1% euribor  + 1%), y María  pagarle a él 15.000 €. Las dos transacciones se compensan parcialmente y ahora Jose  debe a María 5.000 € de diferencial entre tipos de intereses por el swap.

El swap ha permitido a Jose la garantía de recibir  15.000 €.   Si el euribor baja María cubrirá la diferencia según lo acordado en el swap, pero  si  sube Jose le deberá dinero a ella.  Sea  como fuera tiene asegurado un 1,5 % de rendimiento mensual por su  inversión.

María por su parte ha expuesto su rendimiento mensual a las variaciones del tipo de interés. En el primer caso ganaba 1,25%  (1% + 0,25%)  y en el segundo caso ganaba un  2% (1% + 1%).  Jose inicialmente estaba en riesgo de las variaciones del tipo de interés y lo que hizo fue transferir dicho riesgo a María. 

Cuestiones principales a acordar en un contrato Swap

Los swaps de tasas de interés se negocian “over the counter”, y si  decide intercambiar tipos de interés,  ambas partes deberán  tratar  dos cuestiones principales:

1. Marco temporal. Se establecerá una  fecha de inicio y una  de vencimiento,  entre las cuales ambas partes   cumplirán  los términos del acuerdo hasta que expire el contrato.
2. Términos del Swap. Se debe establecer con precisión y claridad los términos de  intercambio de tasas de interés.  Configurar adecuadamente la periodicidad de los pagos requeridos (mensual, trimestral, anual….).  Definir estructura de los pagos, si va a ser un plan de amortización u otro mejor adaptado a las exigencias de las partes.

Otras configuración de swaps de tipos de interés

Al configurar el swap encontraremos muchas formas de combinar variables que afectan a los tipos de interés, progresividad en el pago/cobro, periodicidad, etc… . Las posibilidades son muchas pero expongamos algunas de las más habituales:  

Swap Fijo vs Fijo o Variable vs Variable

Aquí cada parte tiene la misma condición de fijo o variable, si una parte tiene un interés fijo la otra también.  La motivación que da lugar a contratar o formalizar un swap viene dada por el periodo de liquidación de cada parte.  Podríamos tener una parte liquidando trimestralmente  frente a su contraparte que liquida mensualmente, ambos a tipo fijo.

Asset Swap

En este tipo no intercambiaríamos  tasas de interés fijas y flotantes regulares, sino que intercambiaríamos activos fijos y flotantes, como por ejemplo bonos.

Call Money Swap

Tipo especial de swap muy utilizado en el mercado interbancario. Habitualmente tienen fecha de expiración de mensual a anual . Una de las patas es a tipo fijo mientras que la otra esta indexada a un tipo variable diario (normalmente el tipo Eonia).  Lo más usual es que  se haga una sola liquidación al vencimiento.

Constant Maturity Swap

En este swap vamos  encontramos una de las partes manejando un Euribor inferior a 12 meses  y la otra parte uno superior a 12 meses. La cotización es por lo general en porcentaje con toma de referencia el tipo de largo plazo.

Swaps de tipo de interés en diferentes divisas.

No confundir este tipo con los swaps de divisas.  Aquí tenemos que una de las partes del contrato referencia en una divisa , como el euro, y la otra en otra divisa, como el  dólar. Así la parte en euros tendría aplicada un tipo de interés en esa moneda y la otra parte un tipo de interés en dólares.  Las fórmulas expresadas para el swap simple fijo frente a variable son diferentes en este caso para incorporar este hecho.

Pros y contras de los swaps de tasas de interés

Pros:

1. El uso de swaps puede ser de ayuda a empresas con objetivos financieros específicos, entre estas  encontraríamos dos tipos de empresas que pueden beneficiarse:
   • Bancos.  Por la necesidad de hacer coincidir flujos de ingresos con sus pasivos. Si un banco paga una tasa variable sobre sus pasivos pero recibe un pago fijo por los préstamos que pagó, estaría en riesgo si los pasivos a tasa variable aumentan significativamente.  Con swaps, el banco puede optar por protegerse contra este riesgo intercambiando los pagos fijos que recibe de sus préstamos por un pago a tasa variable que es más alto que el pago a tasa variable que necesita pagar. Efectivamente, este banco garantizaría que sus ingresos serán mayores que los gastos y,  evitaría así encontrarse en una crisis de flujo de efectivo.                   
   • Hedge Funds. Relacionado con la especulación, con swaps pueden reducir  riesgos sin que afecte demasiado al rendimiento/ganancial. Así un Hedge Fund especulativo experimentado en pronosticar tasas de interés futuras podría obtener grandes ganancias participaando en swaps de alto volumen y alta tasa.
2. Las empresas pueden ser beneficiarias de condiciones en referencia a los tipos de interés, fijo o variable, mejor que lo que reciben  otros prestatarios.  Aún con esa ventaja, puede no ser lo que este buscando en cuanto a su  financiación particular. Así  teniendo un préstamo con tasa fija del 4% , y  la  actual del mercado = 5%  puede  necesitar uno que cobre un pago de tasa variable. Mientras tanto, otra compañía puede beneficiarse recibiendo un préstamo a interés variable, pero requeriría que tome un préstamo que los obligue a hacer pagos fijos; entonces dos compañías podrían realizar un canje, donde ambas podrían cumplir con sus respectivas preferencias.

En resumen,  los swaps  permite a  bancos, Hedge Funds  y empresas  capitalizar muchos tipos de préstamos sin alterar la composición de sus  activos y pasivos.

Contras:

Los swaps no están exentos de riesgos. Entre los inconvenientes vamos a encontrarnos dos inherentes a ellos :

1. Impredecibilidad y riesgo en las tasas de interés variables para las partes implicadas.  Mientras una parte va a sacar provecho, inevitablemente la otra perderá dinero. La parte que paga a tasa variable se beneficiará cuando la tasa variable disminuya pero perderá al aumentar, y viceversa en la otra parte.                
2. El riesgo de contraparte. Por lo general, este riesgo es bastante bajo, ya que las instituciones que realizan estos intercambios generalmente están en posiciones financieras sólidas, y es poco probable que las partes acuerden un contrato con una compañía poco confiable. Pero si una de las partes termina en incumplimiento, entonces no podrán realizar sus pagos. El proceso que se abre para recuperar el dinero que le corresponda es costoso y por tanto afecta a la ganancia/beneficio.  

Conclusiones en swaps de tipos de interés

Los swaps son una excelente manera para que las empresas administren su deuda de manera más efectiva. El valor detrás de ellos se basa en el hecho de que la deuda puede basarse en tasas fijas o variables. Cuando una empresa recibe pagos de una forma pero prefiere o requiere otra, puede realizar un swap con otra compañía que tiene objetivos opuestos.

Los swaps, generalmente llevados a cabo entre grandes empresas con requisitos de financiamiento específicos, pueden ser acuerdos beneficiosos que funcionan en beneficio de todos. Pero aún tienen riesgos importantes a considerar antes de que los líderes de la compañía firmen un contrato.

Swaps de divisas

En este tipo de swap, las dos partes acuerdan el intercambio de  monedas al vencimiento  a un tipo de cambio predeterminado.

Generalmente los bancos globales hacen de  intermediarios en estos swaps  aunque  también pueden usarlos como protección a su exposición global, particularmente al riesgo cambiario.

Para que usar los swaps de divisas

Los swaps de divisas son una herramienta que lleva bastante tiempo usándose en finanzas por su conveniente aplicación. Con ellos se redenominan préstamos u obligaciones de pago de una divisa a otra. 

Tanto para particulares como empresas,  pueden ser usadas para cobertura  asociado al riesgo cambiario en moneda extranjera.

Para las grandes corporaciones, los swaps de divisas ofrecen la oportunidad única de recaudar fondos en una moneda en particular y hacer ahorros en otra. El riesgo de realizar transacciones de intercambio de divisas es mínimo, y además, los intercambios de divisas son muy líquidos y las partes pueden llegar a un acuerdo en cualquier momento durante la vigencia de una transacción.

Ejemplo de Swaps de divisas – 1

La empresa ALFA con sede en Europa está pensando en expandirse en EE.UU. y necesita financiación por 1.000.000 dólares para desarrollar el proyecto.

Dado que en EE.UU. no tiene referencias le es más asequible pedirle financiación a su banco habitual en Europa  pero en moneda dólar USA.

El banco concede el préstamo, pero ellos trabajan con euros, así que para satisfacer la demanda de dólares de ALFA acude al mercado de divisas y convierte euros a dólares por el importe del préstamo: 1.000.000 dólares. Una vez hecho la conversión puede ingresarle a ALFA en su cuenta el importe solicitado en dólares.

ALFA ahora pagará sus cuotas  en dólares y el banco al recibir el pago a su vez hará la conversión en euros.

El Banco está asumiendo un riesgo por cuanto tiene la incertidumbre de que pasará con el cambio Euro/Dolar.  Si se produjera una fuerte caída del dólar frente a la moneda Europa provocaría una merma considerable en el rendimiento  del dinero prestado.

Ante esta incertidumbre, de la que cualquier entidad financiera trata de huir, el banco  decide contratar un swap de divisas.  Para conseguir el swaps se pone en contacto con un banco USA cuya moneda de comercio base es el dólar.  En dicho contrato entre ambos bancos acuerdan el intercambio de divisas: dólar a euro a un cambio fijo .

Así el banco, ha eliminado la incertidumbre y recibirá capital e intereses acordados en el préstamo sin sorpresas en la variación por divisas.

Ejemplo de Swaps de divisas – 2

Aquí también ALFA está pensando en expandirse en EE.UU. y necesita financiación para desarrollar el proyecto. Esta vez solicita financiación a un Banco en EE.UU.  Este banco, al no tener referencias de A, le pone de condición aplicarle al préstamo un 8%  de interés .

Simultaneamente la empresa BETA,  con sede en EE.UU., quiere expandirse en Europa e igualmente necesita financiación en euros  para desarrollar el proyecto.  BETA solicita financiación a un Banco Europeo y este que no tiene referencias de esta empresa le exige un 8 % de interés para concederlo.

Tanto ALFA como BETA en sus países de residencia tienen historial de referencia bancario y pueden por tanto obtener una mejor financiación al 4 % de interés.

En este caso es cuando ALFA y BETA deben firmar un contrato de  swap de divisas.  A continuación cada empresa pedirá en su banco y en su moneda local préstamos al 4 % .

De esta forma cada empresa por su lado reciben el dinero de su banco de confianza: ALFA lo recibe en euros y BETA en dólares.

Mediante el swaps luego se produce el cambio de las cantidades en divisas BETA recibe los euros y le envía los dólares a ALFA.

Luego en cada momento en el que se pague la cuotas de capital e intereses que van venciendo y se irán transfiriendo primero entre ALFA y BETA y luego de ALFA y BETA a los respectivos bancos, y así hasta la cancelación total del préstamo suponiendo vencimientos escalonados o únicos.

Forex swap

En una operación en forex si queremos adquirir un lote de una divisa  necesitas que el bróker financie la operación para que podamos hacer el intercambio.  En una adquisición euro/dólar estás comprando una de las 2 divisas, por ejemplo el euro, mientras la otra (dólar) la está prestando el bróker.  Cada divisa tiene asignado un tipo de interés y según que moneda sea será un tipo de interés distinto.  Siguiendo con el supuesto euro/dólar,  en el caso de los dólares estaríamos pagando los intereses por la financiación y  por el otro lado cobraríamos los intereses de los euros por la tenencia de los mismos.   A esa diferencia entre lo que cobras a un tipo de interés de una moneda, en este caso euro, y lo que pagas por la otra moneda, en este caso dólares, es el Swap.

Cuando mantenemos abierto una posición de más de 1 día en forex, nos aparecerá  un cobro o pago de centavos, generalmente al lado de beneficios diarios similar a la imagen siguiente.

Este swap lo tienen muy en cuenta los carry traders (a quienes interesa que el broker sea de los que pague el swap) mientras que para traders intradía este asunto del swap es un tema insignificante.

Para sacar rendimiento con swaps forex se necesita mucho dinero pues vemos que rinde pocos centavos para paquetes pequeños, pero para grandes cantidades si representan ingresos a considerar.

Conclusiones swaps divisas

En esencia, un swap de divisas puede verse como un incentivo para colocar operaciones a largo plazo en el mercado de divisas. Es importante aprender siempre sobre los mercados tanto como sea posible ya que más conocimiento se traduce en la capacidad de identificar las oportunidades ilimitadas en el comercio de divisas.

Equity Swap

Un equity swap  implica el intercambio de flujos de efectivo basados ​​por un lado en los ingresos/rendimiento de activos como  acciones o un índice con, por contraparte, otro flujo  de ingresos de renta fija .

En los equity swaps , los flujos de efectivo se basan en una cantidad teórica predeterminada.  Sin embargo, a diferencia de los swaps de divisas, los swaps de capital no implican el intercambio de importes de capital. El intercambio de flujos de efectivo ocurre en fechas previamente fijadas.

Los equity swaps ofrecen un alto grado de flexibilidad, puesto que se pueden personalizar atendiendo así  las necesidades de las contrapartes que participan en el swap.  

Pros de los equity swap

1. Sin costos transacionales. De los usos más habituales que podemos tener con equity swaps es evitar los costes transaccionales relacionados con la compra de activos como renta variable. 
2. Cobertura ante caídas en cotización de activos. Los equity swaps se pueden usar como cobertura de riesgo. Como en otros derivados pueden destinarse a proteger de  rendimientos negativos como caídas en la cotización de una acción, pero manteniendo la posesión.
3. Acceso a  valores “inaccesibles”. Los equity swaps podrían permitir a inversores acceder a la  inversión en activos que de forma directa no les está disponible invertir.  Al replicar los rendimientos de una acción a través de un equity swap  el inversor puede superar ciertas restricciones legales sin infringir la ley.

Ejemplo de Equity Swap

La Empresa Alfa tiene previsión de que el IBEX 35 se revalorizará pero no está interesada en comprar acciones de empresas que lo componen.  En este caso Alfa decide acordar un equity swap con un banco de inversión.  Por una parte el banco acepta pagar el porcentaje de revalorización del Ibex 35 para un capital de 1.000.000 €, y en contraparte Alfa  pagaría el tipo de interés euribor más el 1% al Banco por ese periodo de 1 año.

Si el Ibex 35 cayera (desde la fecha de formalización al vencimiento)  entonces Alfa tendría que pagar al banco además de los intereses el porcentaje de caída aplicado sobre 1.000.000 €. Así la empresa Alfa está apostando, en esta inversión, a que el Ibex 35 se revalorizará en un plazo de un año más que el euribor + 1 % , si no es así, perderá dinero en la operación.   

Tengamos en cuenta como ventaja a considerar que ninguna de las dos partes Alfa ni el Banco, han tenido que aportar el capital de 1.000.000 € ni al principio ni al vencimiento del swap.

Total Return Swap

En este tipo de Swap,  una parte recibe el rendimiento total (de ahí el nombre) , y en este está incluido desde su revalorización en cotización hasta los dividendos que pueda repartir empresa, todo ello durante el periodo de vigencia del swap.  A su vez este receptor del rendimiento total pagará  al propietario del activo el tipo de interés acordado hasta el vencimiento.

Las caídas en la cotización del activo supondrán que el receptor del rendimiento pague al  propietario el diferencial hasta cubrir la pérdida de valor del activo.  En un TRS , el receptor asume un riesgo de mercado y de crédito. Por el contrario, el pagador pierde el riesgo de mercado, se cubre ante caídas de valor del activo, pero asume la exposición crediticia a la que puede estar sujeto el receptor.

En estos swaps el activo de referencia subyacente suele ser un índice de renta variable como el Ibex 35 o el Eurostoxx50, una cesta de préstamos o bonos. El activo de referencia es propiedad de quien recibe el tipo de interés establecido.

La parte del TRS que recibe el rendimiento del activo de referencia está beneficiándose de ello sin ser el propietario.  Estos swaps son populares entre los Hedge Funds  porque brindan el beneficio de una gran exposición a un activo con un desembolso mínimo en efectivo. 

Ejemplo de Total Return Swap

Supongamos que dos empresas celebran un Total Return Swap a un 1 año vista  en el que la EMPRESA-1  recibirá el euribor incrementado en un 1%.   La EMPRESA-2 recibirá el rendimiento que dé el Ibex 35, cada parte aplicarán rendimientos sobre un capital de 1.000.000 €.

Al cabo del año, en el vencimiento, si el  euribor está al 3 % y el Ibex 35  ha subido un  10%,  la EMPRESA-1 pagará a la EMPRESA-2  el 10% y recibe el 4%.  Al ser el pago por compensación, tendremos que la EMPRESA-2 recibe el 6% de rendimiento en la operación, o sea, 60.000 €  [ 1.000.000 €  x (10% – 4%)]. 

Por el contrario, si el Ibex 35 cayera en un 10%. La EMPRESA-1 sería quien recibiría un 10% además del 4 % del euribor + 1 % ,  y el pago que recibiría sería de 140.000 €  [ 1.000.000 € x (10% + 4%)].

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Preguntas habituales – FAQS

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