Los ETFs (Exchange Traded Fund) no son acciones tradicionales y no son fondos mutuos, pero tienen algo de los dos, pero entonces ¿que son?. Examinemos la corta pero intensa carrera que llevan los fondos cotizados y porque pueden ser de utilidad.
Desde su nacimiento hace 26 años el mercado de ETFs es un mercado que no ha parado de crecer, especialmente en la última década. En esta infografía puede ver la evolución y peso en el mercado actual, se puede apreciarse la gran evolución desde el año 1993 al 2019 alcanzado los 4 billones de dólares en activos.
Entre los motivos del aumento como destino de inversión en ETFs tenemos: la transparencia, liquidez y costes más bajos que los que podemos encontrar en otros productos financieros. Sin embargo sigue habiendo reticencias entre algunos inversores en el uso de los mismos debido a la naturaleza de de su composición.
¿Qué son los ETFs?
Los ETF, o fondos cotizados , es lo más parecido a una cesta de valores/activos que además, como pasa por ejemplo con las acciones de renta variable, cotizan en bolsa. De tal forma en vez de una sola acción de empresa pueden ser varias, ademas de otros productos financieros como bonos, divisas o materias primas, etc… .
Un rasgo de la mayor parte de los ETF es su gestión pasiva, ¿esto que es? pues básicamente que el ETF no intenta batir a ningún índice (mejorar su rentabilidad), la elección del activo permanece “pasiva” con la replica del valor de referencia, por lo tanto no está comprando y/o vendiendo distintos valores en función de la coyuntura. En contraposición están los fondos gestionados activamente, donde quienes los manejan operan sobre sus valores/componentes comprando y vendiendo.
La valoración de los ETFs.
Alguien acostumbrado al mercado de acciones puede pensar que el precio de los ETFs está determinado únicamente por su cotización, no obstante en estos fondos cotizados el precio se negocia teniendo en cuenta el Valor liquidativo (NAV). En el caso de las acciones que mencionamos, el precio “final” de las mismas es el último al que se negoció, pero en los EFTs hay un valor real, verdadero.
Supongamos un ETF con 100 millones $ en activos bajo administración (lo que se ha invertido con el tiempo en el ETF). El ETF tiene 50.000.000 $ en acciones de Google y 50.000.000 $ en acciones de Facebook. ¿Qué pagarías por el ETF? Al margen de si Google y Facebook subirán o bajarán en el futuro, la respuesta es de 100.000.000 $. Si el ETF tiene 500.000 acciones en circulación, cada ETF tendría un Valor liquidativo de 200 $, resultado de dividir 100.000.000 $ / 500.000 acciones = 200 NAV por acción.
El funcionamiento de los ETFs.
Otro supuesto: para tratar de entender el funcionamiento de un ETF: vamos a invertir parte de nuestro capital en Acción IBEX 35 ETF Armonizado (ticker : BBVAI) compuesto por acciones del IBEX 35 y que replica la evolución de este índice.
Lanzamos orden de compra de 500 acciones de BBVAI a 10 € . Si coincide que alguien las vende a esos 10 €, la operación se ejecuta: transacción completada.
Es el mismo caso que ocurre con las acciones de contado, si es suficientemente líquido el título se ejecutará sin mayor problema o espera.
Si la operación no se completa por falta de vendedor pasamos a intentar la compra por otra vía. De tal forma podemos intentarlo con los CFDs.
En esta vía alternativa acudimos a un “market maker” para conseguir esas 500 acciones de BBVAI a 10 € . Los “market makers” tienen su negocio en recaudar con los spreads (la diferencia entre un “precio de oferta” y un “precio de venta”) o pagando rebajas en el intercambio de los activos que componen el ETF. Su negocio no está en especular con la posición de títulos/valores/activos dado que como veremos la equilibra para “neutralizar” la posición.
Neutralizar la cartera para eliminar el riesgo de posición .
Seguidamente , y mientras el BBVAI cotiza en el intradía , el market maker va repitiendo el procedimiento de vender BBVAI y comprar acciones de Ibex 35. En un momento dado el market maker acumulará un volumen importante entre posiciones compradas y vendidas de BBVAI e Ibex35 .
El market maker (en conjunto con un Participante Autorizado, o “AP”) entrega las acciones acumuladas al emisor del ETF, que a cambio le da el equivalente en acciones de BBVAI recién creadas. El market maker ha neutralizado su posición.
Creación y redención.
Esta formación hasta llegar a la neutralización se conoce como proceso de creación. Y viceversa, en el proceso inverso los inversores venden ETFs , es conocido como proceso de redención. Todos estos procesos, representan una diferencia con los fondos mutuos y es lo que propicia que esten abiertos a cotización intradía y normalmente sin variaciones relevantes como descuentos, respecto al NAV del fondo.
Podemos definir el término valor liquidativo (NAV) como “el valor de todos los componentes de un ETF”. Aunque por ejemplo en las acciones de renta variable su valor depende de lo que un comprador acepte por él en la contratación; en los fondos no es así , el precio está basado en los precios de negociación de sus componentes. Podemos decir que en los ETFs sí que existe un precio correcto que es el NAV.
Sencilla comparativa entre ETFs, Fondos Mutuos y Acciones (renta variable).
Como forma de inversión, podemos establecer una orientativa comparación entre estos destinos de capital:
ETFs | Fondos Mutuos | Acciones Renta variable | |
Diversificación | si | si | No |
Tarifa | si | si | No |
Liquidez | Intradía | Fin del día | Intradía |
Transparencia | si | No | si |
Venta corta | si | No | si |
Opciones | si | No | si |
Lo mejor de los ETFs frente a otras alternativas de inversión.
Redundando en la comparativa , profundizamos algo más en los pros de los ETFs:
Diversificación.
De forma parecida a los que pasa con los fondos mutuos, al comprar un ETF se encuentra posicionado en una cesta de valores: acciones, bonos, materias primas, etc… . Aquellos inversores habituados o interesados en formar estas cestas de inversión pueden encontrar atractivo los ETFs. Por lo tanto, con una sola compra estaría posicionado en varios productos en vez de hacer cada compra por cada producto.
Coste operativo más competitivo.
Los costes de los ETFs son más bajos que otros fondos; sin embargo no baje la guardia y compare con distintos brokers cual tiene condiciones mejores.
En la compraventa de ETFs, a los inversores generalmente se les cobra una comisión, aunque hay brokers que ofrecen operativa sin comisiones .
En los ETfs se suele cobrar comisiones por gestión o administración , aunque suele ser baja, en promedio suele estar en el 0,50% por año.
Además podemos encontrar comisiones adicionales como de redención, de cambio, por cuenta, etc... . Por dicha razón insistimos en consultar las tarifas del broker para informarnos de este aspecto.
Liquidez.
Los ETFs cotizan intradía como en el caso de acciones, eso les permite tener más liquidez que otro tipo de fondos con operativa de fin de día.
No debemos caer en el autoengaño de pensar que consultando el histórico de volumen de un ETF ya sabemos la liquidez futura. La liquidez del pasado es independiente de la actual, conviene vigilar y tener un seguimiento actual del ETF en cuestión.
En los ETF , la liquidez viene dada por la que a su vez tienen sus componentes. Si compramos acciones de contado por 200 millones de € de una empresa de pequeña capitalización, su precio cotización subiría fuertemente. Pero si compramos esa cantidad en ETF no tiene porque verse afectado su cotización, debido al proceso de creación y redención, la orden podría ser absorbida por un market maker , que como vimos tiene su posición cubierta, siendo lo más probable que la orden se liquide en torno al NAV.
Transparencia.
Al final de cada sesión los inversores pueden consultar la composición de los ETF , estando disponibles a través de su website. Incluso determinados administradores de ETF proporcionan servicio de tiempo real para estar informado al momento.
Tradeabilidad.
Los ETFs están abiertos a cotización intradía , como puede pasar con acciones, bonos, materias primas, etc…. En el precio de cotización de la compraventa puede que tengamos que tener en cuenta una prima o descuento sobre el NAV. Sin embargo, los market maker suelen ofrecer esta información al momento, con lo que los operarios de ETFs deben estar atentos a la misma para no llevarse sorpresas con el coste operativo al cruzar una operación.
Consideraciones sobre la fiscalidad de los ETFs.
Situándonos en España, si ya tiene experiencia y ha operado con fondos de inversión, tales como indexados o mutuos, debe sonarle el termino “diferimiento de las rentas obtenidas”.
Este caso se produce si en un mismo ejercicio usted vende la participación que tiene en un fondo y lo reinvierte en otro , es decir, ha traspasado la posición de un fondo X a otro fondo Y. Ha modificado donde está posicionado pero a vista del fisco no habrá materializado la variación patrimonial. Así se dirá que no ha habido incremento o perdida patrimonial aún; ese momento llegará cuando liquide la posición y además sea en el mismo ejercicio y no entre a otro fondo.
En ese momento, en que liquida y no reinvierte, es cuando aparece Hacienda para reclamar por las ganancias patrimoniales obtenidas, en caso de haberlas, que tributarán según la escala del ahorro. No perder de vista que en el momento de liquidar/reembolsar el fondo, hacienda le practicará una retención a cuenta del IRPF de ese ejercicio , actualmente es del 19%, esto marca una diferencia con los ETFs puesto que estos no están sujetos a esta retención.
Sin diferimiento en los ETfs.
Pasamos a los ETFs, la forma de gravarlos es la misma que para acciones, derivados o forex, es decir, todas las operaciones cuentan como cambios patrimoniales individuales , cada vez que ha comprado y vendido dicha posición ha generado una ganancia o una perdida individual. No pasa como en el caso de los otros fondos que al reinvertir, Hacienda lo entiende como un traspaso de la inversión.
Al agrupar todas la operaciones de un ejercicio fiscal, se hace sumatorio de las mismas, resultando en conjunto una pérdida o ganancia patrimonial para el año en que se hayan producido, y se aplica el tipo impositivo de acuerdo a la escala de gravamen para el ahorro.
Consulte a su asesor fiscal y/o agencia tributaria en cada momento y periodo para estar informado de los tipos impositivos, límites y excepciones que le puedan corresponder aplicar por su situación personal.
Tipos de ETFs.
Podemos establecer dos clasificaciones de los ETFs.
En una distinguiremos entre Pasivos y Activos:
Pasivos.
ETF que están diseñados para rastrear un punto de referencia o índice de valores, es decir, no hay una actividad de administradores comprando y vendiendo.
Activos.
Son administrados activamente al igual que pasa con los fondos mutuos . Los administradores de esta cesta de componentes del ETF se mueven tomando las decisiones de qué activos van comprando y vendiendo.
Cabe señalar la reciente aparición de un nuevo tipo de ETF que son los activos no-transparentes , donde los administradores del mismo ocultan sus estrategias. Esto supone una diferencia con los ETFs tradicionales que exponían las estrategias para que los market maker puedan cotizar con precisión en el mercado secundario; eso ha venido suponiendo un problema para los administradores pues les pueden invalidar, copiar o clonar sus estrategias. Con la llegada de estos no transparentes se trata de dar algo más de protección en aras de mejora en la eficiencia
Una segunda clasificación en los ETFs nos lleva a tipificarlos según la naturaleza de sus componentes:
ETF de renta variable
Son los compuestos por acciones de renta variable, además pueden incluir un universo amplio de las mismas atendiendo a sectores, países, tamaño de empresas, etc…
¿Reparten dividendo los ETFs sobre renta variable?
Al poner nuestra atención sobre un ETF sobre renta variable debemos averiguar su forma de proceder cuando las empresas incluidas en el fondo reparten dividendos. Hay dos posibilidades: repartir dividendo y reinvertirlo.
En el caso en que el gestor del ETF reparta los dividendos , cabe preguntarse ¿cuando?. Las empresas tienen un calendario propio de fechas y no suelen coincidir unas con otras, por lo tanto lo que hacen desde el ETF es establecer su propia fecha de reparto; todos los dividendos repartidos, por las distintas empresas del fondo, en un periodo de tiempo, son repartidos en una fecha única .
En los casos en los que se opta por la reinversión en el propio fondo supone una mayor revalorización del propio fondo.
ETF renta fija
Estos vienen compuestos por distintas áreas del mercado de renta fija, tales como bonos , tipos de interés, notas del tesoro, etc…
ETF de productos básicos.
Estos a su vez vienen presentados en dos formatos : o respaldo físico o en futuros.
Los respaldados físicamente realmente compran y mantienen la mercancía relevante. Los de futuros generalmente poseen contratos de futuros front-end, lo que complica algo más la cosa; si eliminar el riesgo de una posición en el caso de los market maker veíamos que tenía su complicación, para un subyacente cualquiera, pues más aún lo será si es un subyacente que es un derivado sobre un subyacente. Aunque la complicación viene para el gestor/administrador o emisor del ETF, el inversor bastante tiene con analizar si es un buen destino de su dinero.
Inversos.
Los ETF inversos son emitidos y configurados para rentabilizar las caídas de la bolsa, sea un índice, acciones de renta variable, materias primas, etc… . Suelen estar compuestos por varios tipos de productos como opciones de venta, derivados y similares.
Esta es una forma de aprovechar las dos direcciones que tiene cualquier activo en bolsa, si es muy principiante en bolsa, igual le pueda extrañar que el hecho de que la bolsa caiga pueda ser algo positivo para alguien, que sea una oportunidad para ganar pero así es. Hay especialistas Bearish (bajistas)que apuestan sistematicamente contra el mercado, y una de las herramientas que puede usar para ello son los ETFs.
Si ya entiende como replica y funciona un ETF respecto a sus componentes, para el inverso solo tiene que darle la vuelta, es decir, blanco es negro, arriba es abajo, negativo es positivo. Un ETFs inverso gana cuando aquellos subyacentes caen en su cotización.
Suponga que tiene un ETFs inverso cuyo subyacente es el Ibex 35, y en una semana dada este índice cae un 10%, pues usted habrá visto revalorizada su cartera en un 10% cuando ese mercado ha perdido ese porcentaje. Sabemos que puede ser un sentimiento contradictorio querer que las cosas vayan mal para ganar, pero así es el mercado.
ETF temáticos.
En algunos ETF sobre renta variable se trata de agrupar empresas que encajan en una temática determinada, creando así un producto sensible y relacionado a la evolución de dicha temática o área. Se suele crear estos ETFs temáticos al no encontrar en el mercado un sector que ya de por si recoja dicha distinción ; suelen ser temáticas en desarrollo , apenas iniciados, tales como : Robótica y Automatización, Blockchain, Cloud Computing, Cannabis y Esports, etc.. . Ejemplo de algunos ETFs existentes y su temática :
FlexShares Morningstar Global Upstream Natural Resources Ind. Emisor: Northern Trust . Temática: Recursos naturales globales
iShares Global Clean Energy ETF. Emisor: BlackRock. Temática: energía renovable global.
Fondo de índice de infraestructura amplia global FlexShares. Emisor: STOXX Northern Trust. Temática: infraestructura global.
Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF . Emisor: Mirae Asset . Temática: Robótica Global e IA.
- Invesco Water Resources ETF Emisor: Invesco. Temática: Agua Global.
ETFMG Alternative Harvest ETF. Emisor: ETFMG. Temática: Cannabis Global
Otros ETF
Existen otros tipos de ETF digamos alternativos (que replican de alguna manera a los fondos de cobertura), tales como los basados en volatilidad y divisas, y ya están aquí los basados en criptomonedas.
¿Qué es un ETF apalancado?
Los ETFs permiten también el apalancamiento, aunque cabe advertir y recordar que apalancarse en cualquier producto no es apto para cualquier inversor, especialmente no es apto para principiantes. El mundo de la bolsa es difícil de predecir, controlar, rentabilizar, y ponerle una herramienta que multiplique los resultados en sus operaciones puede ser contraproducente. Es cierto que puede aumentar el nivel de beneficios, pero nunca olvide que también el de las pérdidas. Como novato debe tener el conocimiento de la existencia de poder apalancar, pero la sabiduría de no usarlo hasta que su experiencia temple sus nervios para usarlos.
Como decimos, los ETF apalancados permiten amplificar la rentabilidad de un subyacente. El apalancamiento más habitual visto es x2 o x3 (depende de la permisibilidad de cada país)
Pongamos que por ejemplo tenemos un ETFs apalancado x3 , cuyo subyacente sea el Brent Crude (materias primas: petróleo); si nos posicionamos largos con el equivalente a 1.000 € y se revaloriza pasado un tiempo un 10%, tenemos que con este ETFs el rendimiento obtenido ha sido de un 30 %, pero si hubiera caído un 10% igualmente hubiéramos perdido ese 30 %.
¿Porqué el apalancamiento en los ETFs no es propocional al multiplicador?
Cabe mencionar casos en los que a pesar de estar apalancados no vemos que el rendimiento teórico que esperamos obtener sea el que finalmente sale reflejado . Aunque los ETFs apalancados están diseñados para replicar el movimiento diario de los índices, no siempre es así, en esto influye los costes de gestión de los mismos . Las comisiones de gestión de los ETFs apalancados más populares suelen estar cerca del 1% es decir que las comisiones de operatividad de los gestores van mermando la rentabilidad teórica del fondo.
Otro aspecto que también distorsiona esa rentabilidad real con la teórica es la volatilidad que sufra el ETF apalancado, cuando este apalancamiento se mantiene por periodos largos (si se llevara a cabo en un solo día, no tendríamos esta distorsión) , dado que distorsiona este rendiminto.
Ejemplo de distorsión de la rentabilidad en ETFs por la volatilidad.
-Compramos un ETF sin apalancar por 1.000 €
– 2º día el indice sube un 10 % : 1.100 €
-3er día baja un 14,91 % : 936 €
– 4º día sube un un 6,84 % : 1.000 €
Han pasado cuatro días de movimientos con volatilidad importante pero, el valor de la inversión está intacto. Sin embargo esto ha pasado en el ETF apalancado x2
-2º día el índice sube un 10 % (x2)=20% : 1.200 €
-3er día baja un 14,91 % (x2)=29,82% : 842,16 €
-4º día sube un un 6,84 % (x2)= 13,68€ : 957.37 €
Este efecto es producido por la aplicación de la fórmula del interés compuesto, y hace, como vemos, que la volatilidad afecte a la rentabilidad teórica de forma y manera que no coincida con la que realmente acabe reflejada en el ETF con apalancamiento.
¿Cómo comprar un ETF?
¿Ya? ¿a comprar ETFs?, bueno, la cosa va más o menos así: tenemos a Pepa (trader random)….
Algunas consideraciones en la compraventa de ETFs
Si una vez estudiado y analizado ya sabe en que ETF va a invertir y está decidido a comprar o vender un ETF, debe chequear en primer lugar el valor indicativo intradía del fondo, o VNA actual .
Esta práctica con un volumen alto de negociación le será menos complicado. Aquellos con volumen más bajo, si al comparar el “NAV actual” con los precios de oferta y demanda, el precio de venta es demasiado alto, tiene la opción de limitar su compra .
Actualmente todos los brokers incluyen en sus plataformas la posibilidad de la contratación de ETFs. Si tiene ya cuenta abierta con alguno o si va a abrir cuenta, le toca revisar y/o consultar con su agente temas importantes como tarifa de precios así como los tickers disponibles, no tenga reparos en cambiar de broker si la comparativa con otros le sale más rentable, es bueno gastar tiempo en esta selección que le afecta a su operativa.
Finalmente: precaución amigo inversor.
Los inversores o traders deben ser precavidos en la compraventa de ETFs por las siguientes razones:
Algunos ETFs, llamados “sintéticos”, debido a que solo mimetizan el comportamiento de otro ETF que a su vez utiliza sofisticados derivados como Swaps. Son fondos altamente apalancados que muchas veces usan complicadas y arriesgadas estrategias de inversión. Los inversores principiantes pueden llevarse sustos importantes si no saben lo que están contratando.
Diferentes ETFs van a tener diferentes objetivos. Entre más inexperto sea Vds. más necesidad de consultar con un experto financiero en fondos cotizados para saber si operar en un determinado ETF es una sabia decisión.
En momentos de fuertes caídas, que esté sucediendo un crash bursátil, quienes tengan su dinero invertido en ETFs (especialmente los muy apalancados) deben saber que tendrán muchas dificultades para liquidar sus posiciones .
Amigo inversor principiante, no tenga miedo pero no deje de ser precavido.
“El que sabe cuando puede luchar y cuando no, saldrá victorioso”. Sun Tsu
Los ETFs son unos instrumentos muy aprovechables y le van a estar esperando hasta que esté preparado para tratar con ellos.
